我的輪胎網(wǎng)

   隨著我國汽車工業(yè)和機(jī)械工業(yè)的迅猛發(fā)展帶來了對輪胎的巨大需求，從而拉動了整個(gè)輪胎行業(yè)的迅速發(fā)展。

　　預(yù)計(jì)2010年我國輪胎總產(chǎn)量將達(dá)到為6.3億條，子午胎的總產(chǎn)量將達(dá)到5.3億條，子午化率達(dá)到85％。

　　輪胎可以劃分為斜交線輪胎和子午線輪胎兩大類，子午胎相比斜交胎具有較多的優(yōu)勢，子午胎取代斜交胎將成為一種趨勢。在我國，目前的子午化率接近70％，但與發(fā)達(dá)國家比仍有較大的差距，這將給國內(nèi)子午胎的發(fā)展帶來了很大的替代空間。

　　中國道路狀況比較差、載重車載重時(shí)有超載的習(xí)慣，再加上跨國企業(yè)對只占全球市場約15％份額的全鋼載重子午胎市場并不重視，導(dǎo)致了中國輪胎廠商在全鋼子午胎的研究及生產(chǎn)比較超前，目前已經(jīng)走到了世界的前列?？鐕髽I(yè)即使要生產(chǎn)出適應(yīng)中國市場的全鋼子午胎產(chǎn)品也需對設(shè)備進(jìn)行大規(guī)模改造才行，而這種改造存在一定的技術(shù)壁壘。另外，由于中國的人力資源及水電氣等能源價(jià)格較低，輪胎的生產(chǎn)成本較低，從而可以較低的價(jià)格銷售，中國全鋼載重子午胎的價(jià)格性能比優(yōu)勢更為突出。國內(nèi)企業(yè)利用自身的全鋼子午胎優(yōu)勢，把握產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整機(jī)會，將從中產(chǎn)生規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢兼?zhèn)涞男袠I(yè)龍頭。

　　由于原材料、能源和運(yùn)輸成本增加，世界各大輪胎公司都計(jì)劃提高輪胎產(chǎn)品價(jià)格，我們預(yù)計(jì)全球輪胎廠商提價(jià)能力日益提高，國內(nèi)企業(yè)也將跟隨著提高輪胎產(chǎn)品價(jià)格，特別是供不應(yīng)求的載重全鋼子午胎價(jià)格。

　　輪胎生產(chǎn)所需的主要原材料為天然橡膠、合成橡膠、簾子布、炭黑、鋼絲、助劑等，其中天然橡膠、合成橡膠占產(chǎn)品成本的比重在45%左右，橡膠價(jià)格波動將影響輪胎公司的經(jīng)營利潤。我們預(yù)計(jì)在隨后的三到四年時(shí)間里，泰國（全球最大的天膠生產(chǎn)國）天膠將步入一個(gè)新的高產(chǎn)周期；而與供給快速增加形成對比的是，天膠的消費(fèi)增長出現(xiàn)了放緩的趨勢。因此，不考慮天氣因素，僅從供求基本面判斷，未來2~3年，天膠的價(jià)格將出現(xiàn)相對平穩(wěn)，甚至穩(wěn)中有降的趨勢。盡管合成橡膠加工一定程度上受國際原油價(jià)格波動影響，但供求關(guān)系仍占主導(dǎo)地位。在未來天膠供應(yīng)不斷增加的情況下，合成橡膠將不會出現(xiàn)大幅上漲的情況。

　　輪胎簾子布用差別化滌綸工業(yè)長絲、炭黑及輪胎專用設(shè)備行業(yè)將受益于輪胎行業(yè)的發(fā)展，請投資者重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)上市公司：海利得、黑貓股份、巨輪股份、青島軟控。

　　我們認(rèn)為：青島雙星主業(yè)突出、經(jīng)營穩(wěn)健，首次給予“強(qiáng)烈推薦”評級；風(fēng)神股份，依托央企背景，發(fā)展拳頭產(chǎn)品：全鋼子午胎和工程子午胎，維持“強(qiáng)烈推薦”評級；黔輪胎立足國內(nèi)市場，重點(diǎn)發(fā)展全鋼子午胎，首次給予“強(qiáng)烈推薦”評級。巨輪股份產(chǎn)品升級，正在進(jìn)入國際主流輪胎制造商采購體系，成長潛力巨大，維持“強(qiáng)烈推薦”評級；青島軟控正向一站式服務(wù)輪胎設(shè)備提供商轉(zhuǎn)型，首次給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：輪胎行業(yè)可能面臨橡膠價(jià)格波動及反傾銷的影響。

    一、輪胎行業(yè)概況

    1.1輪胎簡介

    輪胎是汽車、工程車、農(nóng)用車等最重要的組成部分之一。根據(jù)胎體結(jié)構(gòu)的不同，輪胎可以劃分為斜交線輪胎和子午線輪胎兩大類。斜交線輪胎屬早期的輪胎品種，存在耗油量大、耐磨性低、壽命短等缺點(diǎn)，而子午線輪胎具有節(jié)能、高速行駛時(shí)安全性和舒適性好、耐用等優(yōu)越性。

    1.3輪胎行業(yè)發(fā)展概況

    1.3.1輪胎行業(yè)快速發(fā)展

    近年來，在免征子午胎10%消費(fèi)稅、取消輪胎項(xiàng)目行政審批等優(yōu)惠政策的支持下，我國輪胎工業(yè)得到快速發(fā)展。據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會資料顯示，目前中國的輪胎市場是全球增長最快的，市場規(guī)模約為80億美元，占世界輪胎市場份額的9%。

　　根據(jù)中國輪胎行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)（46家會員，不同于石油化工協(xié)會數(shù)據(jù)），2006年中國輪胎產(chǎn)量達(dá)到1.9億條，同比增長11.4%，增幅比上年回落5個(gè)百分點(diǎn)；其中子午胎產(chǎn)量1.27億條，同比增長21.07%，輪胎子午化率達(dá)到67.1%，比上年提高5.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　全鋼子午胎產(chǎn)量3255萬條，同比增長33.5%，增幅比上年回落11個(gè)百分點(diǎn)。輪胎行業(yè)銷售收入898.3億元，同比增長23.4%；其中子午胎銷售收入達(dá)604.3億元，同比增長31%。

    1.3.2世界輪胎產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移

    輪胎行業(yè)屬于勞動密集型和技術(shù)密集型傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，在歐美及日本等發(fā)達(dá)國家中，工資在成本中所占比例很高，特別是美國，德國（美國為33％，德國為45％）。高工資帶來的高成本影響了產(chǎn)品的競爭能力。良好的投資環(huán)境和巨大的市場前景，極大地吸引了世界跨國輪胎制造商到中國投資建廠。目前，來華投資的外資輪胎企業(yè)已達(dá)20余家，約占國內(nèi)輪胎企業(yè)的1/10。且世界排行前十位的外資企業(yè)在中國內(nèi)地基本上都擁有二至三家合資或合作企業(yè)。目前國內(nèi)一半以上的輪胎市場已被外資企業(yè)占據(jù)。而且，外資企業(yè)牢牢占據(jù)著國內(nèi)高端市場，與國內(nèi)企業(yè)不到10%的利潤率相比，一些外資巨頭的利潤高達(dá)20%以上，是國內(nèi)企業(yè)利潤的兩倍。

　　我國已經(jīng)成為世界輪胎生產(chǎn)大國，輪胎產(chǎn)量和出口量均位居世界前列。隨著世界輪胎制造中心向以中國為首的亞洲市場轉(zhuǎn)移，預(yù)計(jì)未來幾年中國輪胎制造行業(yè)仍將保持較快的增長速度。

　　1.3.3輪胎行業(yè)集中度逐步提高

    目前我國輪胎生產(chǎn)企業(yè)300家左右，其中主要是年產(chǎn)量50萬條以下的小廠（約占70%）。

　　我國輪胎企業(yè)平均生產(chǎn)能力僅為40萬條/年，能力在100萬條/年的大企業(yè)僅有15家，超過300萬條/年的有3家。輪胎行業(yè)生產(chǎn)突出特點(diǎn)是大企業(yè)集團(tuán)集中度明顯提高，產(chǎn)量居前10名的企業(yè)生產(chǎn)子午胎量占子午胎總量的77%以上。

    二、需求拉動、結(jié)構(gòu)調(diào)整、成本穩(wěn)定促使輪胎行業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營拐點(diǎn)

    2.1汽車和工程機(jī)械行業(yè)迅速發(fā)展帶給輪胎行業(yè)巨大機(jī)遇

    2.1.1汽車工業(yè)飛速發(fā)展帶來巨大機(jī)遇

    受益于我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，基礎(chǔ)投資力度不斷加大，汽車工業(yè)迅猛增長，高速公路總里程增至世界第二，我國汽車產(chǎn)銷量的爆發(fā)式增長大大拉動了輪胎制造業(yè)的發(fā)展。我國汽車產(chǎn)銷量在加入WTO之后開始進(jìn)入爆發(fā)增長階段，1997到2006年年產(chǎn)量復(fù)合增長率達(dá)18％，2000到2006年復(fù)合增長率達(dá)23％，而同期日美德等汽車大國的產(chǎn)量處于微增和停滯狀態(tài)。

    目前，我國子午胎行業(yè)正處于騰飛階段，內(nèi)外資企業(yè)都在增資擴(kuò)產(chǎn)，這個(gè)過程還要延續(xù)2~3年的時(shí)間。因此，未來幾年我國子午胎仍將保持較快的增長速度。在2006年產(chǎn)量的基礎(chǔ)上，保守按年10％的增長率預(yù)測，2010年我國輪胎總產(chǎn)量將達(dá)到為6.3億條，子午胎的總產(chǎn)量將達(dá)到5.3億條，子午化率85％。

　　2.1.2工程機(jī)械發(fā)展帶給工程胎巨大的發(fā)展機(jī)遇

    工程胎又稱為非公路輪胎，主要用于礦用和工程用自卸車、裝載機(jī)、起重機(jī)等工程車輛。

　　工程胎原來主要由國際輪胎制造商生產(chǎn)，尤其是超大胎和巨胎90％由普利司通、米其林和固特異壟斷。近年來隨著國內(nèi)工程胎需求量的快速攀升，國內(nèi)越來越多的輪胎制造企業(yè)開始加入這一市場的爭奪。我國生產(chǎn)工程胎的企業(yè)由原來的10家增加到30家。

　　“十五”期間，我國工程機(jī)械保持30%以上的年增長率，“十一五”期間及更長的時(shí)間，我國工程機(jī)械仍將保持高速增長。未來較長時(shí)間內(nèi)，我國工程機(jī)械和世界其他國家對工程輪胎的巨大需求，為工程輪胎，特別是工程子午胎提供了較大的發(fā)展空間。

　　由于中國、俄羅斯、印尼等國對工程輪胎的巨大需求，全球大規(guī)格工程輪胎嚴(yán)重短缺，世界級輪胎制造商都在努力擴(kuò)大產(chǎn)能，現(xiàn)有設(shè)備滿負(fù)荷生產(chǎn)，但仍不能滿足市場需要。目前，包括風(fēng)神股份在內(nèi)的國內(nèi)外主要生產(chǎn)企業(yè)已滿負(fù)荷生產(chǎn)，其工程輪胎供應(yīng)量仍不能滿足工程機(jī)械企業(yè)和輪胎經(jīng)銷商的要求，我國工程子午胎的生產(chǎn)能力遠(yuǎn)不能滿足國內(nèi)外快速增長的要求。

　　2001年到2006年，我國工程胎的產(chǎn)量持續(xù)快速增長，產(chǎn)量復(fù)合增長率達(dá)到36％，我國現(xiàn)在已經(jīng)成為世界最大的工程胎生產(chǎn)國，產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的50％。在下游需求異常強(qiáng)大的背景下，未來幾年工程胎仍然會高速增長。

    2.2輪胎子午化趨勢進(jìn)一步強(qiáng)化了對子午胎的需求

    目前，子午胎已成為世界輪胎市場上的主流產(chǎn)品。歐美、日本等發(fā)達(dá)國家轎車輪胎的子午化率已達(dá)100%，載重輪胎的子午化率已達(dá)90%以上，工程輪胎的子午化率約達(dá)70%，在歐美、日本等發(fā)達(dá)國家工程子午胎已占主導(dǎo)地位。未來我國輪胎行業(yè)的發(fā)展趨勢也將是：子午胎占主導(dǎo)地位，斜交胎逐步被替代，并且將無內(nèi)胎化、扁平化、高性能化作為子午化基礎(chǔ)上的改進(jìn)方向。目前斜交胎在歐洲、北美等發(fā)達(dá)國家已經(jīng)淘汰，僅在發(fā)展中國家尚有市場，但所占份額不斷被子午胎所取代。國內(nèi)輪胎產(chǎn)業(yè)處于內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整期，與現(xiàn)代技術(shù)結(jié)合的子午線輪胎處于新發(fā)展階段，子午胎是我國輪胎行業(yè)的發(fā)展主線，目前子午化率不斷提高，市場份額不斷擴(kuò)大。具有品牌、技術(shù)、資源優(yōu)勢的公司能夠分享行業(yè)成長帶來的成果。

    從2000年到2006年子午胎出口上漲了5.9倍。2006年輪胎出口量達(dá)8376萬條，輪胎出口貨值達(dá)332.15億元。2006年輪胎出口量占全國輪胎產(chǎn)量的42.35%。2006年中國出口子午胎6292萬條，占當(dāng)年子午胎產(chǎn)量的45.4%，占全國輪胎出口量的75.12%。

    這也說明了，只要產(chǎn)品質(zhì)量好，規(guī)格品種適銷對路，中國輪胎出口，特別是子午胎出口的前景是十分看好的。輪胎出口若保持7％的增長速度，到2010年將增加到8247～9000萬條。

　　2.3中國全鋼子午胎優(yōu)勢明顯

    子午胎又分為全鋼子午胎和半鋼子午胎，其中全鋼子午胎主要用作載重輪胎，半鋼子午胎主要用作轎車胎或輕卡胎。由于國外輪胎廠商生產(chǎn)全鋼子午載重胎時(shí)十分規(guī)范，而中國道路狀況比較差、載重車載重時(shí)有超載的習(xí)慣，導(dǎo)致了國外全鋼載重子午胎在中國市場的應(yīng)有上受到了較大的限制?；诖?，中國輪胎廠商在載重全鋼子午胎的研究及生產(chǎn)比較超前，目前已經(jīng)走到了世界的前列。同時(shí)因?yàn)橹袊娜肆Y源及水電氣等能源價(jià)格較低，輪胎的生產(chǎn)成本較低，從而可以較低的價(jià)格銷售，中國的全鋼子午胎的價(jià)格性能比優(yōu)勢更為突出。

    2.4輪胎企業(yè)提價(jià)能力日益增強(qiáng)

    由于原材料、能源和運(yùn)輸成本增加，國內(nèi)外各大輪胎公司都計(jì)劃提高輪胎產(chǎn)品價(jià)格，具體情況如下表所示。

    2.5輪胎產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整將催生國內(nèi)行業(yè)龍頭

    2.5.1國內(nèi)輪胎市場競爭格局

    目前，在我國輪胎中高端市場上，國有和國有控股企業(yè)只有10多家，而外資和外資控股企業(yè)已有包括法國米其林、日本普利司通、美國固特異等行業(yè)三巨頭在內(nèi)的20多家企業(yè)。國內(nèi)輪胎市場分為三大梯隊(duì)。第一梯隊(duì)是以米其林、普利司通、固特異等為代表的獨(dú)資或合資企業(yè)，其優(yōu)勢在于轎車、輕卡等子午胎市場；第二梯隊(duì)則是以韓泰、錦湖、佳通等為代表的獨(dú)資或合資企業(yè)，其優(yōu)勢在于中檔的轎車、輕卡子午胎市場等；第三梯隊(duì)為國內(nèi)企業(yè)，其競爭優(yōu)勢仍局限于以低廉的價(jià)格占領(lǐng)部分市場。

　　跨國大型輪胎企業(yè)憑借雄厚的資金、先進(jìn)的技術(shù)，在國內(nèi)轎車、輕卡子午胎市場以及高檔子午胎市場中占據(jù)了絕對統(tǒng)治地位。如在轎車輪胎中，外資企業(yè)占有70%的市場份額，國有和民營輪胎企業(yè)僅分得三成的市場，而且都主要集中在換胎市場，在原配輪胎市場占有率很低。

　　2.5.2國內(nèi)企業(yè)立足全鋼子午優(yōu)勢，利用產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整機(jī)會，不斷成長

    面對日益增長的市場空間和外資企業(yè)的市場強(qiáng)勢，處于夾縫中的中國輪胎企業(yè)長期以來對于國內(nèi)市場的策略都保持著低調(diào)和守勢。與此同時(shí)，跨國輪胎企業(yè)在中國市場競爭的策略卻在步步升級，從品質(zhì)策略到完善服務(wù)再到價(jià)格比拼，競爭優(yōu)勢不斷提升。在這種形勢下，長期處于第三方陣的國內(nèi)企業(yè)要與外資企業(yè)爭奪市場猶如虎口奪食，但同時(shí)也要看到自身的優(yōu)勢。

　　中國本土輪胎企業(yè)僅在載重輪胎等方面擁有一定的市場占有率。國內(nèi)高速公路的發(fā)展以及超載現(xiàn)象的出現(xiàn)，使國內(nèi)企業(yè)很早就開始在載重輪胎上進(jìn)行改進(jìn)設(shè)計(jì)。國內(nèi)與國外載重輪胎的差距不大，國有和民營輪胎企業(yè)的市場占有率已經(jīng)達(dá)到80%，其余的被外資企業(yè)占有。當(dāng)前中國汽車市場迅速增長的勢頭，仍在刺激著全球各大輪胎制造廠商大力擴(kuò)展在華制造業(yè)務(wù)。

    2.6天膠價(jià)格將穩(wěn)中略降

    輪胎主要原材料天然橡膠、合成橡膠的供應(yīng)情況及價(jià)格波動將對輪胎公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。我們可以看到輪胎行業(yè)的毛利率水平與天膠價(jià)格趨勢呈現(xiàn)一定的負(fù)相關(guān)性。

    作為全球最大的天膠生產(chǎn)國泰國，天膠種植面積自04年開始出現(xiàn)了跳躍式增長。如果按照4年開割的周期進(jìn)行推算，預(yù)計(jì)08年在不遭受嚴(yán)重自然災(zāi)害的前提下，來自泰國的天膠供應(yīng)將有望出現(xiàn)大幅增長，并且在隨后的三到四年時(shí)間里，泰國天膠將步入一個(gè)新的高產(chǎn)周期。

    事實(shí)上，全球六大天膠生產(chǎn)國中，除中國保持平穩(wěn)，馬來西亞略有下降外，其余各國天膠種植面積在近年來都出現(xiàn)了顯著的增加。馬來西亞近年來天膠種植面積減少主要是由于油棕種植面積擴(kuò)大所致。盡管馬來西亞天膠種植面積逐年減少，但由于馬來西亞政府大力推廣天膠優(yōu)良品種并采用低頻割膠技術(shù)，使得其單產(chǎn)水平逐年提升，天膠產(chǎn)量依然呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

　　與供給快速增加形成對比的是，天膠的消費(fèi)增長出現(xiàn)了放緩的趨勢。IRSG預(yù)測2007年橡膠消費(fèi)增長率為4.9%，但2008年將降至2.2%。2007年由于供給增長緩慢，需求快速增長，使得NR的庫存/消費(fèi)比降至歷史最低，2008和2009年將再度上升。2007年合成橡膠庫存降低是暫時(shí)的，相對于消耗量，預(yù)計(jì)2008年和2009年世界庫存仍將增加。

　　因此，不考慮天氣因素，僅從供求基本面判斷，未來2~3年，天膠的價(jià)格將出現(xiàn)相對平穩(wěn)，甚至穩(wěn)中有降的趨勢。盡管合成橡膠加工一定程度上受國際原油價(jià)格波動影響，但供求關(guān)系仍占主導(dǎo)地位。在未來天膠供應(yīng)不斷增加的情況下，合成橡膠將不會出現(xiàn)大幅上漲的情況。

　　三、相關(guān)行業(yè)直接受益于輪胎行業(yè)復(fù)蘇

    3.1輪胎簾子布用差別化滌綸工業(yè)長絲

    滌綸工業(yè)長絲是化學(xué)纖維的一種，屬于化學(xué)纖維中的合成纖維。滌綸學(xué)名為聚對苯二甲酸乙二醇酯纖維。滌綸工業(yè)長絲為工業(yè)用范圍的滌綸長絲產(chǎn)品。根據(jù)GB/T16604-1996的定義稱為滌綸工業(yè)長絲，通常也可稱為聚酯工業(yè)長絲。滌綸工業(yè)長絲依據(jù)其性能可分為兩大類：一是普通絲（或稱標(biāo)準(zhǔn)絲、高強(qiáng)絲）；二是差別化絲，具體包括高模低收縮絲、低收縮絲、超低收縮絲、耐磨絲、抗芯吸絲、活化絲、有色絲等。

     從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，以Performance Fibers、英威達(dá)、韓國曉星為代表的一批大型跨國企業(yè)掌握著適合各種用途的特殊的、高端差別化產(chǎn)品滌綸工業(yè)長絲的核心生產(chǎn)技術(shù)；以海利得（002206）、上海石化為代表的國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)在普通產(chǎn)品和主流差別化產(chǎn)品（如高模低收縮滌綸工業(yè)長絲）的品質(zhì)方面與國際企業(yè)相差無幾，甚至在某些產(chǎn)品上還優(yōu)于某些國際企業(yè)；其他為數(shù)眾多的國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品主要集中在普通產(chǎn)品領(lǐng)域，短時(shí)間內(nèi)尚不具備進(jìn)入差別化產(chǎn)品領(lǐng)域的實(shí)力。

　　2005年國內(nèi)產(chǎn)能高速擴(kuò)張后，普通滌綸工業(yè)長絲產(chǎn)品的供需已基本平衡。而差別化產(chǎn)品，尤其是應(yīng)用于輪胎簾子布等領(lǐng)域的對產(chǎn)品性能要求較高的產(chǎn)品仍將供不應(yīng)求。高模低收縮滌綸工業(yè)長絲是生產(chǎn)子午輪胎簾子布的原料。由于關(guān)系到生命安全，因此下游客戶一般會對這類差別化滌綸工業(yè)長絲原料作長時(shí)間的檢測及為期一至二年的產(chǎn)品觀測認(rèn)證，在符合條件的前提下才能與滌綸工業(yè)長絲生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行長期合作。由于差別化產(chǎn)品對企業(yè)設(shè)備、技術(shù)、管理要求較高，國內(nèi)目前僅有如上海石化、海利得（002206）等行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)能夠研發(fā)和生產(chǎn)。而對于行業(yè)內(nèi)眾多規(guī)模較小、技術(shù)水平相對落后的中小企業(yè)來講完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整仍需要相當(dāng)長的時(shí)間，短期內(nèi)還不具備投資建設(shè)差別化產(chǎn)品生產(chǎn)線的能力。

    我們認(rèn)為，在HMLS滌綸工業(yè)長絲行業(yè)中，無論從生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)水平，還是激勵(lì)機(jī)制、發(fā)展前景來看，海利得（002206）都是一家值得投資者重點(diǎn)關(guān)注的公司。

　　3.2炭黑

    炭黑在國外被列入二十五種基本化工產(chǎn)品及精細(xì)化工產(chǎn)品，在我國是百種重要化工產(chǎn)品之一。炭黑是橡膠補(bǔ)強(qiáng)填充劑，主要用于橡膠工業(yè)中的輪胎制造，是僅次于生膠的第二原材料。典型的轎車胎中，一般要用4～5個(gè)品種的炭黑，用量約占轎車胎總重量的25%～30%。根據(jù)世界范圍的統(tǒng)計(jì)，橡膠用炭黑耗用量占炭黑總量的89.5%，其中輪胎用占67.5%。因此，炭黑需求量與生膠耗用量密切相關(guān)，主要受汽車和輪胎產(chǎn)業(yè)的制約。

　　世界炭黑業(yè)近年來經(jīng)過三次較大規(guī)模的資產(chǎn)重組后，世界炭黑生產(chǎn)能力更加集中在幾家大的炭黑公司手中。其中，卡博特、德固薩、哥倫比亞公司是三家頂級跨國公司，該三家頂級跨國公司的生產(chǎn)能力約占世界總生產(chǎn)能力的57.3%，世界前十大炭黑生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)能力占世界總生產(chǎn)能力的83.9%。國內(nèi)現(xiàn)有炭黑生產(chǎn)企業(yè)120多家，年生產(chǎn)能力超過180萬噸，從數(shù)量上看生產(chǎn)能力大于需求。但從質(zhì)量上看，能滿足子午線輪胎的生產(chǎn)要求、質(zhì)量穩(wěn)定且用濕法造粒工藝的大型裝置的產(chǎn)品供給能力仍不足。目前，我國炭黑行業(yè)在一些高附加值產(chǎn)品，如高性能炭黑系列品種、專用炭黑系列品種等方面每年尚有近10萬噸的缺口，國內(nèi)企業(yè)還不能滿足國內(nèi)市場需求。

　　國內(nèi)炭黑產(chǎn)業(yè)近幾年變化的特點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速、集中度逐步提高和企業(yè)規(guī)模不斷提升等。目前國內(nèi)已投產(chǎn)的具有萬噸級裝置的炭黑生產(chǎn)企業(yè)共20余家，生產(chǎn)能力合計(jì)約120萬噸，約占國內(nèi)總生產(chǎn)能力的66%。

    在輪胎行業(yè)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，未來經(jīng)營不斷向好的情況下，我們建議投資者關(guān)注國內(nèi)炭黑行業(yè)龍頭黑貓股份（002068）。

　　3.3輪胎專用設(shè)備制造業(yè)

    輪胎專用設(shè)備包括輪胎機(jī)械和輪胎模具兩大部分，輪胎機(jī)械包括密煉機(jī)、壓延機(jī)、裁斷機(jī)、成型機(jī)、擠出機(jī)、硫化機(jī)以及相關(guān)的配套和控制系統(tǒng)。與輪胎種類劃分相適應(yīng)，輪胎模具按結(jié)構(gòu)可以分為輪胎二半模具（又簡稱“二半?！保┖妥游缇€輪胎活絡(luò)模具(又簡稱“子午活絡(luò)?！?兩大類。

　　全球范圍來看，從2002年起，世界橡膠機(jī)械生產(chǎn)結(jié)束了20世紀(jì)90年代以來長期低迷和3年最困難的蕭條狀態(tài)，在亞洲和中國快速發(fā)展的拉動下，開始逐年恢復(fù)上升。

　　2002~2004年全球的橡機(jī)銷售額由21億美元增長至28億美元，復(fù)合增長率為10%左右。2006年我國橡膠機(jī)械產(chǎn)值72億元，約占世界份額的26％左右。目前，我國已形成門類齊全的橡膠機(jī)械體系，基本能滿足國內(nèi)橡膠工業(yè)發(fā)展需要。如在通用煉膠設(shè)備方面，除超大規(guī)格密煉機(jī)外，其它設(shè)備基本以國產(chǎn)為主；全鋼胎成型機(jī)國產(chǎn)化率已達(dá)90%以上，半鋼胎接近100%；國產(chǎn)硫化機(jī)已完全取代進(jìn)口，并已成為世界最大的機(jī)械式硫化機(jī)供應(yīng)商；橡膠制品設(shè)備中，除高檔設(shè)備部分依賴進(jìn)口外，其余已國產(chǎn)化。

　　我國輪胎機(jī)械從2002年開始進(jìn)入快速增長階段，2002年到2006年輪胎機(jī)械的行業(yè)利潤復(fù)合增長率超過30％，國內(nèi)銷售在70億元左右，2007年估計(jì)超過80億元，與80億元的市場規(guī)模相對應(yīng)，全國從事輪胎橡膠設(shè)備的生產(chǎn)廠商超過300家，其中2006年銷售額超過1.5億元的企業(yè)有14家，包括括天津賽象、桂林橡機(jī)、三明橡機(jī)、益陽橡塑等。其中，桂林橡膠機(jī)械是行業(yè)內(nèi)最大的硫化機(jī)制造商，天津賽象是最大的成型機(jī)制造商，益陽橡塑和福建三明同時(shí)生產(chǎn)密煉機(jī)、硫化機(jī)等產(chǎn)品，但規(guī)模都不是行業(yè)內(nèi)最大，青島軟控青島軟控是子午線輪胎生產(chǎn)技術(shù)的集成商，公司正努力進(jìn)通過行關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)并向生產(chǎn)廠商提供一體化解決方案的模式向相關(guān)的設(shè)備制造領(lǐng)域拓展。

　　輪胎模具企業(yè)分為兩類，一類是依附于輪胎制造商的模具公司，如法國米其林、日本普利司通、美國固特異、意大利皮列里等世界頂尖品牌輪胎公司都有附屬的模具公司，這些模具公司主要為其品牌輪胎公司研制開發(fā)的輪胎新品、高端輪胎等配套輪胎模具。另一類是專業(yè)輪胎模具制造公司，如美國的Quality公司、美國ARC MACHINE模具公司、德國HEBERT公司、德國的AZ公司、韓國的美鋼輪胎模具公司、日本橋場公司等。

　　國內(nèi)輪胎模具公司有30家左右，主要集中在中低檔產(chǎn)品，大部分廠家只能做全鋼輪胎模具，能做子午線輪胎模具的有10家左右，前5家企業(yè)分別是揭陽巨輪股份、揭陽天陽模具、山東豪邁機(jī)械科技、遼寧沈陽模具以及張家港中聯(lián)橡膠。巨輪股份在國內(nèi)的市場份額遙遙領(lǐng)先于其他廠家。2006年全國輪胎模具國內(nèi)廠家銷售收入10億元左右，其中子午線輪胎模具5億元左右，巨輪股份銷售額2.6億元，其中子午線輪胎模具2.2億元，輪胎模具總市場份額在26％左右，其中子午線輪胎模具市場占有率44％。

    國內(nèi)輪胎專用設(shè)備涉及的上市公司主要有青島軟控（002073）和巨輪股份（002031）。

　　四、重點(diǎn)上市公司推介

    4.1青島雙星——主業(yè)突出經(jīng)營穩(wěn)健

    07年，公司收購了東風(fēng)(十堰)輪胎有限公司，已逐步形成了公司半鋼子午胎生產(chǎn)基地。

　　同時(shí)公司目前已完成“招、拍、掛”程序，擬將制鞋業(yè)務(wù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給青島雙星名人實(shí)業(yè)股份有限公司。通過資產(chǎn)收購和出售，公司進(jìn)一步突出了輪胎主業(yè)，擁有輪胎產(chǎn)能約800萬套（含雙星東風(fēng)輪胎公司），其中全鋼載重子午胎產(chǎn)能260萬套，半鋼子午胎產(chǎn)能300萬套，輪胎收入和利潤占公司營業(yè)收入和利潤的80%左右。目前形成了青島雙星輪胎公司重點(diǎn)發(fā)展全鋼子午胎，雙星東風(fēng)輪胎公司重點(diǎn)發(fā)展半鋼子午胎，雙星中原輪胎公司重點(diǎn)發(fā)展農(nóng)用輕卡胎的輪胎生產(chǎn)三大基地。

    公司輪胎業(yè)務(wù)毛利率低于同行業(yè)的公司主要源于：一是公司將輪胎銷售收入的5％退賠計(jì)入生產(chǎn)成本，而其他企業(yè)比如風(fēng)神股份計(jì)入管理費(fèi)用；二是公司會計(jì)折舊政策激進(jìn)，其折舊率比固定資產(chǎn)相近的風(fēng)神股份高1.5％。隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大和產(chǎn)品質(zhì)量的提高，產(chǎn)品毛利率將有所提升，尤其是公司加速折舊，到2009年公司老裝置的折舊將大大降低，利潤還將大幅提升。

　　由于公司自有鑄造機(jī)械廠和橡塑機(jī)械公司，科技含量和附加值都較高的子午胎一次法成型機(jī)和雙模硫化機(jī)都是自己生產(chǎn)，因此，在國內(nèi)建設(shè)同等規(guī)模輪胎產(chǎn)能，公司的固定資產(chǎn)投資最少，也就有了成本上的競爭優(yōu)勢；同時(shí)，國產(chǎn)化率也高于國內(nèi)其他輪胎企業(yè)，能享受到更多的稅收優(yōu)惠政策，為經(jīng)營業(yè)績的增長提供了保證。

　　輪胎進(jìn)入需求拉動的漲價(jià)周期，尤其是全鋼子午胎，而價(jià)格每上漲2％，按照公司08年公司全鋼子午胎的產(chǎn)能計(jì)算，凈利潤增加7875萬，每股收益增厚0.17元。我們預(yù)計(jì)公司未來三年07年、08和09年的業(yè)績分別是0.19元、0.39元和0.78元，首次給予“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。

　　4.2風(fēng)神股份——依托央企雙拳出擊

    風(fēng)神股份作為國內(nèi)載重子午胎和工程胎的龍頭企業(yè)之一，將受益于汽車和工程機(jī)械行業(yè)的發(fā)展，目前公司擁有各種輪胎400萬套的生產(chǎn)能力，未來公司將不斷提高產(chǎn)品子午化的比例，長期成長可期。同時(shí)中國昊華化工（集團(tuán)）已成為公司第一大股東，公司將受益于有強(qiáng)大背景和資源的央企大股東。不同于其他的國內(nèi)企業(yè)，公司將載重子午胎和工程子午胎做為未來兩個(gè)發(fā)展的拳頭產(chǎn)品，充分體現(xiàn)了公司利用央企背景和自身優(yōu)勢，發(fā)展有競爭力的產(chǎn)品的思路。

    我們預(yù)計(jì)公司07、08年的EPS分別為0.41元、0.53元。考慮到公司立足國內(nèi)市場，重點(diǎn)發(fā)展全鋼子午胎產(chǎn)品，08年公司將增加高性能全鋼子午胎40萬套/年的產(chǎn)能，首次給予公司“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　4.4巨輪股份——產(chǎn)品升級成長可期

    公司是獨(dú)特細(xì)分行業(yè)龍頭。輪胎模具是一個(gè)獨(dú)特的裝備制造細(xì)分行業(yè)。公司無論是產(chǎn)品檔次還是設(shè)計(jì)、生產(chǎn)能力都是國內(nèi)絕對的行業(yè)龍頭，而且已經(jīng)逼近國際一流的輪胎模具制造商，輪胎模具市場份額25％以上，子午線輪胎市場份額45％以上，2007年公司被全國橡膠塑料機(jī)械標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會推舉為新版《輪胎外胎模具》行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)主起草單位，

    更顯其行業(yè)話語權(quán)。公司的產(chǎn)品檔次正處于提升中。公司正處在產(chǎn)品升級的過程中，一旦升級完成，盈利能力和生產(chǎn)率都將明顯提高。

　　公司新增長點(diǎn)潛力巨大。公司的新產(chǎn)品巨型輪胎模具單價(jià)和毛利率大大高于一般輪胎模具，公司將作為一個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目運(yùn)作。同時(shí)公司目標(biāo)是成為亞洲最大的輪胎設(shè)備制造商，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入硫化機(jī)領(lǐng)域，標(biāo)志著公司從單一的輪胎模具制造商向綜合的輪胎設(shè)備制造商轉(zhuǎn)變。

　　出口潛力巨大。公司正在實(shí)施國際化戰(zhàn)略，未來三年出口比例將超過50％，國內(nèi)外模具四分之三到三分之二的巨大價(jià)差以及公司不斷提高的產(chǎn)品檔次和客戶檔次將使公司盈利能力不斷提高；國際化合作有望突破。國際模具制造業(yè)正加速向中國轉(zhuǎn)移，國際知名的輪胎模具制造商具有與中國企業(yè)合作的動力，巨輪股份也在積極尋求國際合作，一旦合作成功，將大大加快公司國際化步伐，公司將成為名副其實(shí)的國際輪胎制造業(yè)龍頭。

　　我們預(yù)測公司2007、2008、2009年每股收益分別為0.37元、0.60元、0.87元，與巨輪股份相似的公司幾乎沒有，唯一一家做模具的上市公司是三佳科技，但三佳科技生產(chǎn)的是中低端的塑料模具和電子塑封模具，無論是行業(yè)地位還是開發(fā)設(shè)計(jì)難度、加工技術(shù)含量都無法和輪胎模具相比。從行業(yè)地位和進(jìn)入壁壘來看，巨輪股份強(qiáng)于方圓支承、廣陸數(shù)測。從行業(yè)發(fā)展空間來看巨輪股份強(qiáng)于力源液壓。因此我們認(rèn)為巨輪股份可以支承高于相近行業(yè)上市公司的平均市盈率，考慮到巨輪股份又屬于中小企業(yè)板，以08年35倍市盈率估值，08年目標(biāo)價(jià)位21元。

　　4.5青島軟控——向一站式服務(wù)輪胎設(shè)備提供商轉(zhuǎn)型

    青島軟控是青島軟控青島軟控是子午線輪胎生產(chǎn)技術(shù)的集成商，公司是國內(nèi)密煉機(jī)上輔機(jī)系統(tǒng)最大的供應(yīng)商2003年在國內(nèi)的銷售數(shù)量為83套，市場占有率高達(dá)81%左右，2004年、2005年銷售數(shù)量分別達(dá)108套、97套，完全占據(jù)了主導(dǎo)地位。小料配料稱量系統(tǒng)2003年在國內(nèi)的銷售數(shù)量為18套，市場占有率高達(dá)82%左右，2004年、2005年銷售數(shù)量分別達(dá)19套、23套。成型機(jī)系統(tǒng)2003年銷售數(shù)量為7套，占5%左右的國內(nèi)市場份額，2004年、2005年銷售數(shù)量分別達(dá)19套、22套。與其他生產(chǎn)廠家比，同類產(chǎn)品的機(jī)械部分水平相當(dāng)，但公司產(chǎn)品在控制系統(tǒng)軟件、車間級生產(chǎn)設(shè)備的信息化網(wǎng)絡(luò)等技術(shù)方面的優(yōu)勢突出，今后有較大的市場潛力。

　　我們判斷，行業(yè)未來的總體增長速度會保持在年均復(fù)合增長15%的水平，公司的增長速度將高于行業(yè)平均水平，未來3年收入及利潤的持續(xù)復(fù)合增長率在30%以上。根據(jù)我們的估算，預(yù)計(jì)公司07~09年的EPS分別為0.86、1.18、1.58元。我們認(rèn)為公司未來3年內(nèi)持續(xù)成長的確定性較高，甚至不排除未來新產(chǎn)品、新領(lǐng)域的突破，將導(dǎo)致收益增長空間超出我們預(yù)期的可能，首次給予“推薦”的投資評級。

    五、風(fēng)險(xiǎn)提示

    1、橡膠價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)：由于橡膠的價(jià)格波動較大，這將影響輪胎公司的橡膠采購成本，從而影響相關(guān)公司的經(jīng)營情況。

　　2、反傾銷風(fēng)險(xiǎn)：由于我國輪胎出口的價(jià)格較低，可能面臨一些進(jìn)口國家的反傾銷事件影響。