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日前，青島泰凱英專(zhuān)用輪胎股份有限公司（下稱(chēng)“泰凱英”）的北交所申請(qǐng)已經(jīng)獲得受理。

這距離其今年5月末新三板掛牌僅半年。

泰凱英基本面確實(shí)有“過(guò)人之處”。

作為一家輪胎設(shè)計(jì)銷(xiāo)售企業(yè)，泰凱英主要為海外市場(chǎng)提供礦山建筑輪胎。

2021年至2023年，泰凱英的收入分別為14.88億元、18.03億元和20.31億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為0.6億元、1.08億元和1.38億元。

不過(guò)穩(wěn)步增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)正在面臨更多挑戰(zhàn)。今年以來(lái)天然橡膠迎來(lái)漲價(jià)潮，給輪胎企業(yè)帶來(lái)諸多成本壓力，尤其是第三季度部分同業(yè)利潤(rùn)下滑幅度已經(jīng)超過(guò)5成。

泰凱英的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否具有可持續(xù)性，仍待印證。

不過(guò)泰凱英的“胃口不小”，其此番計(jì)劃募資額超7億元，但北交所近2年尚未有企業(yè)以這一規(guī)模發(fā)行。

三度IPO

隨著年末的到來(lái)，IPO受理項(xiàng)目數(shù)正在增多。

11月末，上交所受理了西安奕斯偉材料科技股份有限公司、浙江環(huán)動(dòng)機(jī)器人關(guān)節(jié)科技股份有限公司2單IPO項(xiàng)目的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)；

進(jìn)入12月，北交所也的受理環(huán)節(jié)也迎來(lái)了新選手——泰凱英。

泰凱英此番上市申報(bào)之路頗為順利，今年5月末掛牌新三板后，不到半年便向北交所發(fā)起沖刺。

這或許也和泰凱英采取“直聯(lián)上市審核機(jī)制”申報(bào)有關(guān)。

在掛牌新三板前，泰凱英就與中介機(jī)構(gòu)簽訂了18個(gè)月內(nèi)向北交所遞交上市申請(qǐng)的協(xié)議。

不過(guò)，泰凱英起初的上市目標(biāo)并非在此。

2018年，泰凱英搭建境外紅籌架構(gòu)，計(jì)劃赴港上市。但此后經(jīng)過(guò)各種考慮，又在2021年拆除紅籌架構(gòu)，并于次年進(jìn)入深交所主板上市輔導(dǎo)環(huán)節(jié)。

或受到滬深上市節(jié)奏放緩等多因素的影響，泰凱英又在今年初改道北交所。

事實(shí)上，作為泰凱英的輪胎代工廠，中策橡膠集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“中策橡膠”）早在2023年初就向上交所主板發(fā)起沖刺，但迄今歷時(shí)近2年仍停留在問(wèn)詢(xún)環(huán)節(jié)。

基本面方面，中策橡膠的收入規(guī)模已超300億元，2023年收入、歸母凈利潤(rùn)分別為352.52億元、26.38億元，分別同比增長(zhǎng)了10.55%、115.36%。

與龍頭企業(yè)中策橡膠相比，泰凱英業(yè)績(jī)規(guī)模確實(shí)有限，但遠(yuǎn)在北交所上市公司的平均水平之上。

2023年，泰凱英的收入、歸母凈利潤(rùn)分別為20.31億元、1.38億元，分別同比增長(zhǎng)了12.64%、22.84%。

同期，260家北交所上市公司的收入、歸母凈利潤(rùn)的中位值分別為3.75億元、0.4億元。

這或許是泰凱英拋出如此大規(guī)模募資計(jì)劃的“底氣”。

泰凱英擬發(fā)行不超過(guò)0.59億股以募集7.7億元，投向輪胎產(chǎn)品升級(jí)、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等項(xiàng)目。

從北交所2023年、2024年的上市募資情況來(lái)看，尚未有企業(yè)超過(guò)這一規(guī)模。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年以來(lái)北交所上市融資排名第一的公司系安達(dá)科技（830809.BJ），后者的融資額達(dá)到6.5億元。

不過(guò)近期剛過(guò)會(huì)的北交所上市項(xiàng)目成都長(zhǎng)城開(kāi)發(fā)科技股份有限公司，擬募資額達(dá)到10.17億元，有望刷新北交所記錄。

直面橡膠漲價(jià)壓力

泰凱英主要聚焦輪胎的替換市場(chǎng)，報(bào)告期內(nèi)超8成收入均來(lái)自于此。

替換市場(chǎng)針對(duì)的是重卡等車(chē)輛在作業(yè)后出現(xiàn)磨損進(jìn)行更換的需求。

但不同于一般的輪胎企業(yè)，泰凱英并不具備生產(chǎn)制造的能力。

泰凱英主要從事礦山建筑輪胎的設(shè)計(jì)，生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)則外包給中策橡膠等輪胎制造企業(yè)完成。

“公司聚焦于礦業(yè)及建筑業(yè)輪胎市場(chǎng)，在該細(xì)分市場(chǎng)技術(shù)難度高、國(guó)際品牌為主導(dǎo)的背景下，公司自設(shè)立以來(lái)即重視自身研發(fā)能力提升，將主要資源投入到設(shè)計(jì)研發(fā)環(huán)節(jié)，采用代工模式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)?！碧﹦P英指出。

目前A股輪胎公司基本涵蓋了從設(shè)計(jì)到制造銷(xiāo)售等各個(gè)環(huán)節(jié)，這也導(dǎo)致泰凱英在選擇可比公司時(shí)存在一定難度。

招股書(shū)顯示，泰凱英選擇將三角輪胎（601163.SH）、賽輪輪胎（601058.SH）、風(fēng)神股份（600469.SH）、貴州輪胎（000589.SZ）作為可比公司，但這4家公司主攻輪胎制造，與泰凱英的業(yè)務(wù)存在差異。

從毛利率、凈利率情況來(lái)看，主攻設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)的泰凱英并不占優(yōu)勢(shì)。

2023年，泰凱英的毛利率為20.47%，低于前述4家公司均值2.26個(gè)百分點(diǎn)；同期凈利率為6.79%，同樣低了3.35個(gè)百分點(diǎn)。

從收入?yún)^(qū)域來(lái)看，泰凱英的產(chǎn)品主要銷(xiāo)往海外市場(chǎng)，2024年上半年貢獻(xiàn)了7.62億元的收入，占比超7成，這也助推了泰凱英同期總收入同比增長(zhǎng)了11.85%。

不過(guò)這一業(yè)績(jī)能否持續(xù)增長(zhǎng)正面臨不確定性。

今年以來(lái)天然橡膠價(jià)格的持續(xù)走高，正在給輪胎行業(yè)面臨成本壓力。12月9日收盤(pán)，橡膠主連（RU888）報(bào)18870元，較年初漲幅已超過(guò)30%。

受此影響，貴州輪胎盡管第三季度收入有所增長(zhǎng)，但歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)了超5成的同比下滑。

“主要原因?yàn)樘烊幌鹉z、合成膠等主要原材料價(jià)格大幅上漲，成本上升，盈利能力下降?！辟F州輪胎指出。

同樣受到原材料漲價(jià)影響的還有三角輪胎、風(fēng)神股份，同期歸母凈利潤(rùn)分別同比下滑了近4成、超5成。

賽輪輪胎雖然依舊保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但利潤(rùn)增速已經(jīng)大幅放緩。2024年第三季度歸母凈利潤(rùn)同比增幅為9.67%，較2023年同期放緩了155.08個(gè)百分點(diǎn)。

橡膠漲價(jià)潮是否會(huì)波及泰凱英，仍需要等待進(jìn)一步的業(yè)績(jī)披露。

本文來(lái)自華爾街見(jiàn)聞