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9月24日，青島雙星公布了重組錦湖輪胎股權(quán)的交易方案，最終確定按49.27億元重組錦湖輪胎股權(quán)，交易完成后，錦湖輪胎將成為青島雙星的控股子公司。同時(shí)，控股股東雙星集團(tuán)及城投創(chuàng)投等對(duì)錦湖輪胎未來(lái)四年的業(yè)績(jī)作出承諾，顯示了對(duì)錦湖輪胎未來(lái)的發(fā)展信心。按2023年數(shù)據(jù)，青島雙星營(yíng)業(yè)收入約47億元，錦湖輪胎營(yíng)業(yè)收入約219億元，重組后的青島雙星營(yíng)業(yè)收入將超過(guò)260億元。

今年以來(lái)，上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)持續(xù)升溫，證監(jiān)會(huì)也在持續(xù)優(yōu)化重組政策環(huán)境。9月12日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清表示，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步全面深化資本市場(chǎng)改革，不斷提高上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，充分發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)體系功能，支持企業(yè)通過(guò)股債融資、期貨風(fēng)險(xiǎn)管理等渠道發(fā)展壯大，多措并舉活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)。雙星此次重大資產(chǎn)重組無(wú)疑踏準(zhǔn)了資本政策的時(shí)間節(jié)奏。

估值公允 符合市場(chǎng)普遍預(yù)期

今年4月，青島雙星公布《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，公司擬對(duì)錦湖輪胎股權(quán)進(jìn)行重組。重組完成后，青島雙星將持有錦湖輪胎45%的股份并控股錦湖輪胎。

此次公布的重組方案，詳細(xì)披露了重組的具體內(nèi)容，特別是此前市場(chǎng)普遍關(guān)注的估值定價(jià)。方案顯示，為確保估值合理性，評(píng)估機(jī)構(gòu)依據(jù)公司未來(lái)盈利能力和運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)，選擇了能夠體現(xiàn)公司內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估方法。交易各方依據(jù)評(píng)估結(jié)果，最終確定本次重組交易對(duì)價(jià)合計(jì)為49.27億元。

分析人士認(rèn)為，上述評(píng)估選用的方法合理，符合國(guó)際規(guī)范。按評(píng)估報(bào)告，錦湖輪胎估值的市盈率為14.16倍，低于可比案例19.92倍的平均值。

承諾業(yè)績(jī) 錦湖發(fā)展前景可期

基于對(duì)錦湖輪胎未來(lái)發(fā)展和盈利能力的充分信心，控股股東雙星集團(tuán)、城投創(chuàng)投等對(duì)錦湖輪胎未來(lái)四年的業(yè)績(jī)作出承諾。按照承諾，錦湖輪胎與2023年相比，從2024年到2027年四年扣非歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)11%。若累計(jì)利潤(rùn)當(dāng)年未達(dá)到承諾值，則業(yè)績(jī)承諾方將就不足部分進(jìn)行補(bǔ)償。此外，雙星集團(tuán)、城投創(chuàng)投通過(guò)本次重組取得的上市公司股份鎖定期為3年，進(jìn)一步保障了投資者的利益。

上述業(yè)績(jī)承諾不僅為青島雙星及其股東特別是中小股東的利益提供了保障，減少因并購(gòu)重組帶來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也必將推動(dòng)錦湖輪胎的進(jìn)一步發(fā)展。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，控股股東業(yè)績(jī)承諾的底氣在于雙星獨(dú)特的跨國(guó)治理模式和錦湖輪胎近年來(lái)卓越的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)和發(fā)展趨勢(shì)。自2018年控股錦湖輪胎以來(lái)，雙星集團(tuán)以“激發(fā)錦湖人的智慧和斗志”為切入點(diǎn)，探索和推進(jìn)錦湖輪胎“在董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下以社長(zhǎng)為核心獨(dú)立經(jīng)營(yíng)”的職業(yè)經(jīng)理人新模式，推動(dòng)了錦湖輪胎“涅槃重生”，成為行業(yè)發(fā)展速度最快的輪胎公司。

2023年，錦湖輪胎實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40414億韓元（約合人民幣219億元），比2020年增長(zhǎng)了86%，并創(chuàng)歷史新高；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1677%。2024年上半年，錦湖輪胎實(shí)現(xiàn)收入21764億韓元（約合人民幣115.5億元），同比增長(zhǎng)8.7%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2249億韓元（約合人民幣11.9億元），同比增長(zhǎng)245%，上半年利潤(rùn)已接近去年全年利潤(rùn)水平。按評(píng)估預(yù)測(cè)，未來(lái)五年錦湖輪胎收入仍將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2028年收入將達(dá)5.18兆韓元（約合人民幣275億元）。

業(yè)內(nèi)人士表示，錦湖輪胎作為韓國(guó)市場(chǎng)份額第一且全球知名的輪胎企業(yè)，2024年全球輪胎75強(qiáng)排名第13位，雙星輪胎加錦湖輪胎，營(yíng)業(yè)額將進(jìn)入全球前十，毋庸置疑是極其優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。錦湖輪胎名列“亞洲品牌500強(qiáng)”輪胎行業(yè)第二位，雙星輪胎名列“亞洲品牌500強(qiáng)”中國(guó)輪胎榜首。此次交易完成后，雙星與錦湖之間的協(xié)同效應(yīng)也必將持續(xù)放大，在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、資產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、市場(chǎng)拓展、品牌影響等多方面給青島雙星帶來(lái)“五大利好”，青島雙星將成為中國(guó)輪胎行業(yè)頂級(jí)上市公司，加快成為世界一流輪胎企業(yè)的步伐。